آدرس : تهران، خیابان پاسداران، روبروی نگارستان اول، کوچه اکرمی، پلاک ۱۲، بلوک غربی، شماره ۳۹
تلفن: 26703971-021 | 26703965-021
ایمیل : info@mahdesarmaye.com
کارشناس فروش: 09330720064
برای مطالعه این گزارش این موارد را در نظر داشته باشید:
۹۱ نهاد مدیریت دارایی آخرین پیشبینی خود از سودآوری شرکتهای مطرح بازار سهام را مجددا به روز کردهاند. اعداد و ارقام، نشان دهنده شکلگیری دورهای استثنایی و تجربه نشده در بازار سهام ایران است. برخی از مهمترین نتایج حاصل از این گزارش به قرار زیر است: ثبات انتظارات سودآوری بنگاهها علیرغم تشدید کرونا: با وجود آنکه نسبت به آخرین دوره برنامه اجماع در اوایل اسفند، بیماری کرونا بنگاهها را به میزان بسیار بیشتری تحت تاثیر قرار داده است، اما تحلیلگران سود مورد انتظار خود از شرکتهای بزرگ بورسی را برای سال ۱۳۹۹ نسبت به آخرین پیشبینی خود در اسفندماه ۱۳۹۸ کم نکرده و حتی ۶ درصد نیز افزایش دادهاند. در کنار انتظار برای تداوم سطوح پایین قیمت کاالهای پایه جهانی در سال ۱۳۹۹ ،انتظار برای رشد دالر نیما و آزاد سبب شده تا سطح سودآوری بنگاهها برای سال جدید تقریبا بدون تغییر نسبت به گذشته پیشبینی شود. واگرایی بیسابقه رشد سود مورد انتظار از شرکتها و بازدهی سهام: بازار سهام در حالی ۱۲۰ درصد نسبت به آخرین دوره اجماع در اسفندماه گرانتر شده که سود مورد اجماع تحلیلگران برای سال ۹۹ در این فاصله تنها ۶ درصد رشد را نشان داده و سود پیشبینی شده برای سال ۱۴۰۰ نیز ۲۰ درصد از سود سال ۹۹ بالاتر پیشبینی شده است. به عبارت دیگر، واقعیت بنگاهها، – رشد انتظارات سودآوری بنگاهها- بازدهی ایجاد شده را توجیه نمیکند. این سطح از واگرایی بازدهی شرکتها و رشد سود مورد انتظار، تاکنون در هیچ یک از ۱۵ دوره گذشته سابقه نداشته است.
ارزشگذاری بازار ۲/۵ برابر گرانتر از گذشتهی ۱۰ ساله : بر اساس نتایج این گزارش، نسبت قیمت به درآمد فوروارد بازار در ۲۴ خردادماه سال ۱۳۹۹ به عدد ۱۴٫۳ رسیده؛ وقتی این عدد را با میانگین این نسبت در افق زمانی ۱۰ ساله – عدد ۶ -و میانگین این نسبت از سه سال گذشته (شروع برنامه اجماع) ، -عدد ۵٫۷ -مقایسه میکنیم به عجیب بودن آن پی میبریم.
آیا خوشبینی بر واقع بینیِ لازم در بازارهای مالی، چیره شده است یا پارادایم ارزشگذاری در بازار سهام ایران به کلی تغییر کرده است؟
انتظارات تورمی محدود: تحلیگلران انتظار دارند دلار آزاد در انتهای سال ۱۴۰۰ به عدد ۲۳ هزار تومان برسد؛ ۲۰ درصد گرانتر از رقم پیشبینی شده برای انتهای سال ۱۳۹۹ .همچنین، تورم سال ۱۳۹۹ در محدوده ۲۶ درصد پیشبینی شده است. این پیشبینیها، حاکی از انتظار وجود شرایط نرمال- نه شرایط ابر تورمی- در اقتصاد ایران در سال آینده از منظر تحلیلگران بازار سهام است. به عبارت دیگر آنچه بازدهی سه ماه گذشته را توضیح میدهد نه انتظارات تورمی شدید، بلکه اقبال عمومی و بیسابقه آحاد سرمایهگذاران و همچنین حمایتهای مستقیم و غیر مستقیم دولت از این بازار بوده است.
شرکتهای کوچک همچنان مورد توجه: میانگین E/P فوروارد شرکتهای بزرگ (یک سوم بالای شرکتهای مورد بررسی از نظر ارزش بازار) به ۱۱/۷ و P/E شرکتهای کوچک به ۲۵ واحد رسیده است. تفاوت ۱۳ واحدی نسبت بین این دو گروه، در دوره اسفندماه به عدد ۶ و به طور میانگین در طول سه سال برگزاری این برنامه، در محدوده ۳ بوده است. حتی اگر تغییر چارچوبهای کالن ارزشگذاری بازار سهام را برای شرکتهای بزرگ بپذیریم و نسبت قیمت به درآمد در محدوده ۱۱ را به تغییر پارادایم ارزشگذاری در بازار سهام نسبت دهیم، نسبت قیمت به درآمد ۲۵ را به سختی در این چارچوب، میتوان تفسیر کرد.
در دورهای از بازار سهام به سر میبریم که از نظر بسیاری از آمار و ارقام، بیسابقه و استثنایی است. به نظر میرسد عوامل بنیادین مربوط به ارزشگذاری بازار در سه ماه گذشته تغییرات جدی یافتهاند و به همین دلیل، گذشته بازار چراغی برای آینده آن نیست. در دورهای که چراغ “گذشته بازار” برای هدایت تحلیلگران در بازار پر خم و تاپ کم فروغ شده است، ترجیح میدهیم عالوه بر چراغ لرزان خوشبینی، نورافکن واقعبینی را نیز روشن نگاه داریم.